2020年7月9日晚，行愿·厚德 — 2020厚木财富第二届年中高峰会“后疫情时期下国内财富管理行业的机遇与挑战—精英专享会”在九华山·涵月楼度假酒店成功举办。

会上，美国国泰资本管理公司、美国国泰证券首席经济学家杨崇艺发表了主题为“中美资本市场博弈与机会”的精彩演讲。

杨崇艺先生首先简单跟大家分享了自己的一些过往经历。随后，他跟大家分享了两个故事，他讲到美国纽约的洛克菲勒广场是非常有名的，相当于上海的南京西路，位置非常好，这栋楼在1994年被日本三菱集团买走。当时我们国内的所有教科书都在讲日本人当年疯狂去收购帝国大厦，收购洛克菲勒广场，损失非常惨重。

2016年的时候，杨崇义先生见到美国纽约一个重量行的总经理，问到他洛克菲勒广场到底怎么回事，日本人犯了什么错误？这位总经理是美国人，他说日本人的决策是对的，你们搞错了。日本当年收购这个楼的时候是14亿美金，到现在是83亿美金。1994年日本人买的是14亿美金，如果现在价格是83亿，上涨的还是可以，那么为什么会犯错？错在哪里呢？他说是因为日本人的民族狭隘性，买这栋楼14亿美金，只花了本金4亿美金，10个亿是贷款，这10亿美金的贷款找了东京商业银行贷款，用了自己国家的银行。

大概96年的时候，日本发生金融危机，发生危机以后，银行就抛售海外资产。日本一旦国家发生金融危机，银行一定会把海外市场抛售，所以，当时日本人就把他的海外资产抛售了。洛克菲勒这栋楼他买下来以后花了5亿美元装修，装修完以后刚刚开始出租，租了一半的时候，他要卖，没人接盘。最后他又找到了洛克菲勒家族，说你再买回去吧。可以买，但是是原价收回，装修的钱没有了。如果说他当年找的是美国银行贷款，就不会有事。他犯了一个金融错误，所以房地产是金融。

我们国内的安邦保险收购的纽约华尔道夫酒店，华尔道夫酒店相当于中国的北京饭店，或者是上海的和平饭店，有100多年历史，我们国家的胡锦涛总书记和习主席都在里面住过，房价多少钱？7万人民币也就是1万美金一平方。这么好的位置其实买的很便宜，当时前面矮的是有500套房间，高的是酒店式公寓，当时想前面500个房间保留，后面900多个房间把它拆零卖掉，卖2万亿美金，就是说翻了一倍，所以他当时的运作是对的。

1、中美股市大热的背景原因

中国股市

美国股市

这两天国内的股市非常好，牛市来了，又往上涨了。上证指数、深证指数、创业指数，是在往上涨。美国股市现在也在涨。因为疫情原因经济下滑，销售也不行，中国经济能够保持0.5~1已经很乐观了。但按理说股市是经济的晴雨表，经济不好，股市怎么涨？美国也一样，美国现在为止疫情也非常严重，但美国股市也上去了。美国也好，全世界也好，出现了股市和实体经济完全相反的情况，这是颠覆经济学理论的。

主要有三大原因：

第一，为了抗击疫情各个国家纷纷放水，加大货币政策和财政政策来支持经济，国内经济也是这样。国内经济的股市上去，有一个说法是，因为中国抗击疫情取得了胜利，所以股市开始反弹。美国为了抗击疫情市场投放13万亿美金来配合市场，股市跌下来以后，美国采取了非常大的力度去救市。

第二，其实中国股市和美国股市很大的区别在于美国股市的资金构成，美国把整个国家的社会保障的钱投到股市里面，也就是说养老金、社保金、退休金，全部进股市了。如果说美国股市下跌崩盘，就意味着国家社会保障没有了。所以，美国疫情爆发以后，特朗普首先救市，一定不让股市崩盘。我们中国养老金不让进股市，退休金、公积金都不让进，就是进股市也非常少。

第三，美国公司的盈利能力还是很强的。这次美国股市反弹，信息技术，日常消费和保健医疗这一块涨得很快，反过来传统的金融、地产、公共事业、能源涨的不是很多。另外股市上涨还是要靠业绩，美国200多个大公司里面，很多大公司收入是全球收入，本国收入只占一半，还有一半是海外收入。我们中国很多公司海外收入比较少，这也是我们中国公司的一个差距。

2、中美房地产市场的差异

杨崇义先生讲到海外配置，首先有一个概念就是人民币的汇率。为什么很多人要去买国外的房子。我们中国的汇率计划经济的时候都是平的，1994年开放的时候，邓小平南巡以后，我们的汇率到了8块多，现在是7块多一点。也就是说从94年到现在，将近20多年，人民币兑美元是升值的，升值了15%左右。

20多年国内的货币对内实际上是大幅贬值的。比方说我们过去的房子只有几千块钱一平方，现在要几万块钱一平方，当一个国家的货币对内大幅贬值，但是对外还要升值，这个违反逻辑的。聪明的人会看到这个汇率不是增值的。

这条黄色线是中国人民币的发行，蓝色线的是美国货币发行。09年以后，中国的货币远远超过美国的发行。在这种情况下，吴金仁老先生说中国的货币发行是19.8%，而美国只有4.7%，中国货币发行速度太快。

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