2019年，已渐近尾声，今年以来贸易摩擦的烽烟，对中国科技公司的定点打击，都让中国股市跌宕起伏，市场估值已经过快速修复，而2020年，A股的大盘走势如何，市场的热点将如何切换，又应该重点关注哪些板块？近期，各大券商纷纷给出2020年市场策略研报，大部分券商都对于明年的市场行情表示乐观。

中金公司：新经济仍是结构机会的重点

中金公司的证券分析师认为， 考虑“增速下行、新老分化”的宏观特征、物价与政策可能节奏，预计市场从当前至2020年可能先后经历消化高物价与迎来政策发力的由弱到强的阶段，把握节奏及结构较为重要。越来越多的迹象表明中国消费升级与产业升级的趋势未变，以大消费与服务为代表“新经济”跑赢与投资相关的“老经济”的框架并未动摇，在2020年仍可能继续深化。而新经济仍可能异彩纷呈，是结构性机会的重点。

中金公司证券分析师表示：食品价格可能推动CPI在一段时间维持高位，这可能对政策及流动性形成约束，政策稳增长可能要待物价压力缓解后才会更有效。而沪深300指数前向市盈率估值修复至10倍左右，低于历史均值0.5倍标准差，但成长价值、“新”与“老”估值分化显著。

其建议未来关注三条主线：1)在高物价期间往往相对跑赢的食品饮料、医药以及部分服务行业，以及受益于偏高食品价格的农业及相关领域。2)受益于5G及应用周期深化、中国科技企业产业链重构两条主线的科技相关行业。3)在消费板块中相对落后、估值低、预期低、仓位低但未来有可能积极变化的行业，如家电、汽车等。另外绝对低估值、大市值的金融板块在物价走高的阶段可能也有相对收益，而对上游原材料其维持偏审慎的看法。

兴业证券：逢低布局正当时

兴业证券的分析师认为，在全球“资产荒”，内生增长强弱将决定国别资产配置的方向，性价比高而且能够带来持续现金流的安全资产稀缺。全球经济将延续“低增长、低利率”，政策宽松对经济的刺激力度不断弱化。资金投向将从“抱团确定性”转向“高性价比”，而中国持续推进改革开放，经济走向高质量发展，内生增长动能造就更多独特性机会，预计中国权益资产迎来全球资金战略性配置的良机。

对于2020年的市场行情，兴业证券分析师认为，中国经济未来数月“类滞胀”的假象，资本市场短期困扰，但是A股市场有望先抑后扬，而未来数年核心资产依然是中国投资机会的主线，但是，行情的主角会根据估值和盈利的“性价比”而更替。2020年科技股和价值股有望交替成为行情的主角，其中上半年科技型制造业龙头有望表现精彩，是中国稳增长的最大受益者。

在投资策略上，兴业证券分析师建议：以长打短，精选“性价比”高的中国核心资产，在低估值高分红领域“守株待兔”，精选房地产、银行、保险等价值股，关注有安全边际且景气已到低位的周期行业龙头。此外，看好科技股的机会，淘金中国经济增长新动力，包括，5G带动的“ToC”和“ToB”全产业链发展；汽车、新能源汽车；化工、电力设备、机械等。另外，虽然消费股整体估值短期略偏贵，但是看好具有科技含量的医药股以及相对便宜的可选消费。

海通证券：新一轮牛市即将开始

海通证券分析师则对2020年的市场行情更为乐观，其认为，从牛熊周期轮回、估值、基本面领先指标角度判断，2019年1月4日上证综指2440点是第六轮牛市的起点，新一轮牛市要开始了。而从宏观背景来看，库存周期见底回升，历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞4-10个月，而高频同步指标显示盈利见底，而且新时代经济从大走强，产业结构的升级，行业集中度的提高、企业的国际化将成经济出现质的提升，预计，中国企业盈利回升即将出现，这将成为牛市的加速器。而从配置力量上来讲， 这次金融供给侧改革堪比2005年股改，在金融供给侧改的大背景下，未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益。居民方面，受益于人口年龄结构变化、地产投资属性弱化、产业结构调整等因素，未来我国居民的资产配置将从房产转向股权资产。机构方面，2018年我国保险类资金和银行理财资金合计规模接近60万亿，持股比例均不到10%，潜力还很大。

对于新一轮牛市的结构，海通证券分析师认为，未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商；而当前中国科技行业正处于快速发展的重要时期，受益于政策支持和技术推动，科技行业盈利将进入回升周期；在金融供给侧改革的背景下，资本市场增量改革也不断推进，券商盈利全面回升，未来随着牛市进入第二阶段，股市成交量放大，券商高贝塔特征将助推券商业绩进一步提升；当前银行地产板块估值低、基金持仓低、前期涨幅低，配合事件催化岁末年初银行地产可能再次出现异动。

记者 王君

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