作者 谭雅玲(中国外汇投资研究院首席经济学家、中新经纬特约专家)

北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%。这超乎笔者预料，毕竟美国经济并不差，第二季度2.1%的增长虽然低于第一度的3.1%，但并不意味美国经济有问题，反之这是美国经济常态水平的体现。美联储主席鲍威尔以保险式的降息思路解释其降息决策的短期性，并未明确是否进入降息周期。这预示美联储此次降息更倾向于暂时性的，目的在于针对外部环境的变数，而美国经济自身表现并不适宜降息周期的开启，货币政策转折尚未到来。

美国经济不适宜降息

从美联储降息的内在经济环境看，美国经济增长稳定、就业积极向上、消费稳定前行、生产制造稳健、企业盈利良好，从而美股高涨，连连刷新纪录。

当前，美元贬值的技术和舆论氛围较强，其中包括国际多边机构认为美元高估6%-12%、特朗普指责欧元和日元贬值伤害美元利益、美国财政部或放弃强势美元政策等情况接二连三地出现。由此不难看出，美元汇率水平已经成为美国经济重中之重的关键要素。而美联储降息舆论和结果落地的主旨是压制美元升值、刺激美元贬值，之前略有效果，但实际结果并不尽如人意。因此，美联储的草率降息并不适宜美国当前经济形态，甚至未来拖累美国经济的概率上升。

从美元基准利率看，目前尚未达到中性水准，低利率周期将依然会是金融风险隐患的核心。曾经美元的零利率是一场不正常的周期，当时美联储加息正是要使金融市场正常化，以避免对经济本质的搅动与炒作。因此，美联储加息的后患是关注的重点，降息的不可持续性是风险隐忧。

美联储降息产生外溢性打击

美联储降息与美国整体战略考量值得深思。一方面美元特权和美国经济优势依然处于良好状态，即使市场有去美元化的声音和数字货币、区域货币的搅动，但无论金融机制或货币体制、市场比重或交易份额、投资主导能力或投机套利规模，偏重美元依然是现实，这是无法回避的事实。美元霸权的周期尚难谈及崩溃。

美联储降息预期已经调动全球多个国家和地区降息启动，25日土耳其央行宣布降息425个基点，正表明美联储的影响力之强劲。此次降息可能导致外部风险扩散和失控。因此，降息的外溢性风险、精准打击的意图应该是市场关切的重点。

作为美国的主要货币竞争对手，欧洲央行的宽松手段与工具远不及美联储，执行力的分化使欧元难以形成合力，加之政治分庭独立越来越严重，欧元生存已经面临严重挑战。美联储降息暂时性的外溢效应对欧元具有针对性。

美联储降息未必持续

美联储主席鲍威尔表示美联储降息具有保险式的蕴意，并未表明步入降息通道。虽然市场预计美联储降息或将继续，美联储也有官员表示还会继续降息2次左右，但是毕竟本次例会降息并未全票通过，这给美联储操作留有变数。

从美国经济数据看，通胀是美联储维持货币政策不变的阻力，但是未来美国通胀空间具有可控性，这也是美联储降息通道是否开启、政策是否转折的观察重点。此外，美国对国际石油价格的主导性已经明朗，石油的产能、储备、技术和战略的综合性因素，使美国通胀具备可以调控的能力。加之目前主要产油国都困顿于地缘政治、经济没落、货币炒作等重要风险敞口中，进而未来存在风险爆发的可能性。

综上所述，美元具有战略精准、战术灵活的特点，我们考量美联储的抉择时，并不能只以一般性的央行政策作为论据，美元的超越性、防御性和攻击性并举是应观察的重点。(中新经纬APP)

谭雅玲