CUBN记者 孙先锋 北京报道

　　高增速不再是衡量中国经济运行的唯一标准。

　　10月21日，国家统计局公布了3季度经济数据，3季度GDP增速为7.3%，并创下该数据五年半来的新低。

　　“这是一个合理的增速区间，虽然与前几年的高增相比下降较大，但它们之间的根本区别主要在增长质量上。因为在这个增长区间中我们经济运行更加注重综合质量的新常态。”中国国际经济交流中心副理事长魏建国对《中国联合商报》表示。

　　这意味过去三十多年来粗犷型的高增长已成为“过去式”，国民经济运行进入到了总体平稳、稳中有进、稳中提质的新常态下，稳健货币政策和调结构与转变发展方式将是这一新常态的“主题词”。

　　调结构显成效

　　事实上，进入第三季度后，一些先行指标的下滑使得经济运行面临些许压力。

　　分析人士认为，这是经济结构调整期的阵痛所致。

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运认为，经济增速回落更重要的原因是三季度以来，经济三期叠加的压力，结构调整的阵痛超出预期。

　　“结构调整的阵痛主要表现在两个方面：一是多年积累的传统产业的产能过剩，这个问题仍然比较突出。二是今年以来房地产持续调整的累积效应有所增加。”盛来运进一步解释说。

　　目前，产能过剩依然是十分严重的问题，而GDP增速的波动会很明显的反映到制造业和重工业的产能扩张上，“这也是目前GDP增速不会出现明显反弹的一个主要原因。”魏建国认为。

　　同时，就经济周期而言，去年同期基数较高，“所以今年增长幅度有所降低也正常，但绝对增加值并不低。”兴业银行(601166,股吧)经济学家鲁政委对《中国联合商报》表示。

　　在他看来，GDP增速在目前的经济新常态下，6%至8%都属于合理的运行区间，而7%的经济增速则较为合理、平稳。

　　魏建国则认为，新常态下经济增长适当减速符合规律，但当前保持一定的速度依然十分重要。下一阶段财政政策将调整支出结构，落实扶持小微企业等政策；货币政策坚持稳定总量、定向调控，降低社会融资成本；房地产调控向市场化回归。

　　需要指出的是，尽管经济增速有所下行，但就业依旧保持了平稳，这是今年经济运行的一大亮点。

　　中国银行(601988,股吧)国际金融研究所发布的中国经济金融展望报告认为，由于经济总量的扩大，以及第三产业吸纳就业的能力更强，使得整个经济增长对就业的拉动作用明显提高。

　　国家统计局数据显示，前九个月就已经提前完成全面新增就业1000万的目标任务，前三季度全国居民人均可支配收入增速8.2%，跑赢了GDP。

　　虽然经济增速持续回落，但是新增城镇就业已经接近完成全年目标，农村外出务工人数同比增加。居民可支配收入增速及农民工月收入增速均超过GDP增速。

　　鲁政委认为，这背后的原因在于中国的人口和就业结构发生了变化，统计局在解读数据时也明确表示就业没问题，因为中国人口红利的拐点过了，没有那么多人需要就业了，这自然会带来居民收入在经济分配中占比的上升。

　　实际上，就业的无忧，带动了居民收入增速超过GDP增速，为拓展更大的消费空间奠定了基础。

　　国家统计局的数据已反映出消费增速的相对平稳，虽然也有下滑，但远好于投资增速的下滑。而且消费中汽车以及地产相关消费虽然相对低迷，但通讯、家电和黄金珠宝等增速有回升。

　　不仅如此，我国经济增长正呈现新常态下的诸多亮点。

　　比如，三产的比重在继续提高，服务业增加值速度快于工业；工业内部结构调整也在加快，新产业、新业态、新产品继续保持较快的增长速度，整个经济向中高端迈进的态势非常明显；东中西部地区经济发展的协调性在增强。

　　国家统计局数据显示，前三季度，单位GDP能耗同比下降4.6%，资源环境成本的消耗有所减少；前三季度消费对经济增长的贡献是48.5%，整个经济再平衡的态势比较明显。

　　货币政策空间增大

　　随着三季度经济数据的公布，市场担忧经济增速下行压力依然较大。对此，分析人士认为，货币政策有望主动作为，央行可能将采取多种手段致力于降低实体经济融资成本，扩大定向降息范围，甚至在必要时启动全面降息。

　　但同时，从利率与投资的角度来看也支撑降息的预期。由于随着经济的下行，企业会减少投资，居民会增加储蓄，意味着资金持续供过于求，会导致利率的持续下降。

　　数据显示，一方面，今年投资增速大幅回落，意味着对资金的需求下降。另一方面，银行理财市场爆炸式发展，意味着随着利率市场化的推进，资金的供给意愿在显著上升。这意味着未来资金供过于求的状态不会短期改变，因而利率下降的趋势也没有停止。

　　与之形成鲜明对比的是，目前实体经济实际利率较高。央行数据显示，6月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.96%。考虑到当前PPI长期运行在负值区间，企业融资成本普遍在8%以上，中小企业融资成本更高，甚至可达10%以上。

　　“实际利率高企是内需不足重要症结，是调整经济结构、鼓励中小企业、民营企业发展、推动城镇化建设面临的重要瓶颈。”鲁政委认为，降低企业融资成本已成为当前货币政策稳增长重要目标。

　　在他看来，在经济运行新常态下，货币政策主要将围绕降低融资成本这条主线展开，由于目前整体看利率水平仍有下降空间，预计央行将采取继续定向降息的手段，但全面降息可能性不能排除。

　　事实上，支撑当前利率水平的通胀程度和预期已经发生背离的趋势。数据显示，从物价运行走势看，由于翘尾因素回落，9月CPI同比涨幅可能会出现较大回落，重新回到2%以下；PPI同比涨幅显示制造业存在着持续通缩。

　　展望四季度，目前看猪肉价格同比仍可能是负增长，年内难有趋势性上升，粮食价格总体平稳，四季度CPI同比涨幅预计都在低位；加之，欧央行再次加大货币宽松力度。

　　人民大学金融所教授赵锡军认为，上述因素都将有利于我国拓展货币政策运用空间，引导实际利率下行。

　　与此同时，央行货币政策已将实体融资成本高作为主要的解决的问题，并采取了央行多管齐下的手段来引导利率下行。

　　9月18日，公开市场14天期正回购中标利率降至3.50%。货币市场迎来实质性降息，央行引导利率下行意图较为明显。

　　9月30日央行推出房贷新政，降低居民首套房和改善型需求购房成本，促进房地产消费。房贷新政将产生在房地产领域定向降息的效果。

　　“未来可在更多领域和行业，实施更大范围定向降息政策。”赵锡军预计。但他也指出，定向操作并长入之计。

　　所谓定向操作，主要是发挥信号和结构引导作用，但从长远看，经济结构调整和转型升级、信贷资源投向优化，根本上还是要依靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的决定性作用。

　　甚至有分析人士担忧，定向操作长期使用，与打造市场化行为主体和价格形成机制相背，也不利于利率市场化推行。“难免造成银行间资金成本的差异，甚至直接影响银行间的利润。”安永大中华区合伙人蔡鉴昌认为。

　　在他看来，降低企业融资成本尤其是中小企业融资成本非货币政策一己之力能够化解，财政政策通过贴息、减税等手段效用更为明显。“但短期内，在财政政策难以大发力的现状下，引导全社会利率下行或许还需央行调节基准利率。”

　　显然，即使货币政策的空间大，但其运用的目标亦是十分明确——降低融资成本。过去靠信贷拉动和投资拉动的GDP增长，是不健康的、不可持续的，经济去货币增量化已成为共识。“我们对中国经济充满信心，对面临的挑战也不掉以轻心，将以奋发有为的精神状态实现全年主要任务。”李克强总理如是指出。